近期行情在連續震蕩上漲一個半月后出現了回調，市場炒作點由前期的淡季去庫上漲逐漸轉變為對旺季累庫的擔憂，那么本輪回調能否繼續進行，回調的終點有在哪里呢，本文從基本面的角度出發，周期由長至短梳理當前的驅動情況，以期判斷后市走勢。

資金上，7月央行貨幣量拐頭向下， M1/M2有掉頭跡象，短期投機資金或有減少，貨幣氛圍由長緊短松變化為整體趨緊，而目前進入9月，更是臨近季度末銀行結算，市場或再次出現資金緊張現象，資金層面并不利好。

庫存周期上，目前仍處于主動補庫存階段，限產背景下，計入新增產能影響，預計本年度供需缺口回補可能性不大。

中長期需求上，受制造業拖累，總耗鋼增速確有放緩，但消費水平仍未見頂，建筑業耗鋼穩中小增，制造業耗鋼下降較快，同比已經達到持平水平。

建筑業上，銷售增速與房價增速拐頭向上，新開工面積向上，三線城市土地購置恢復向上，房地產需求仍未見頂，基建投資繼續回落，房地產與基建分化，但政府近期政策仍托底基建，歷次基建回升大多伴隨房地產投資下滑，若基建大幅回升，后期反而不利于價格走高。

螺紋需求上近期終端與投機需求同步轉弱，現在已經臨近趕工收尾階段，部分廠家反饋近期出貨多以小螺紋為主，表現部分工程已經接近尾聲，則需要關注進入九月下旬后的傳統旺季啟動情況，若能啟動則有望對沖檢修復產增量，企穩行情，若未能啟動則需要新一波回調修正前期對于需求的樂觀預期。

熱卷需求方面，下游資金愈發緊張，并不利于需求啟動，但值得一提的是有需求啟動跡象的船舶行業負債率略有拐頭向下，雖然整體仍高，但在制造業中仍然認為船舶需求或將較為堅挺；按照各環節的庫存來說，后續卷板下游去庫，上游原材料去庫，熱卷下游行業正處于主動去庫階段，熱卷需求暫時不好啟動。